第212章 世界的美元
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2008年9月10日，周三。深夜11点14分。
华盛顿特区，宪法大道，马里纳·埃克尔斯大楼，美联储主席办公室。
本·伯南克面前的咖啡已经凉了。
他不记得这杯咖啡是几点钟端进来的。可能是七点，也可能是九点。
在过去的两周里，时间已经失去了它正常的刻度。
它不再以小时为单位，而是以"下一个即将引爆的危机"为单位。
桌上摊着一份将在六小时后，也就是明天凌晨发布的联合声明的最终稿。
措辞经过了七个国家的法务部门反复打磨，每一个介词都被审查过。但剥掉所有外交辞令，这份文件的核心只有一行数字：
美元互换额度，扩大至2470亿美元。
伯南克把那杯凉咖啡推到一边，往后靠进椅子里。
他闭上眼睛。
然后这一天就开始在他脑子里倒着放。
第一通电话是早上七点零五分打来的。
让-克劳德·特里谢。
欧洲央行行长。一个以优雅和耐心著称的法国人。
在过去的几年里，伯南克和他开过无数次会，吃过无数次晚宴。
特里谢说话的方式总是带着一种法兰西式的迂回——他会用三句话来铺垫一个本可以一句话说完的请求，仿佛直接说出需求是一种粗鲁。
但今天早上，特里谢开口的第一句话是一个数字。
"本，隔夜美元LIBOR今天早上的报价是百分之六点四四。"
没有问候。没有铺垫。
伯南克当时正站在厨房里，手里还拿着没吃完的吐司。
百分之六点四四。
正常情况下，隔夜美元拆借利率应该贴着联邦基金利率走，也就是百分之二左右。百分之六点四四意味着一件事——欧洲的银行愿意付出三倍于正常水平的代价，只为了能借到美元。
而且，特里谢补充道，这还只是"报价"。
报价的意思是，有人愿意以这个价格出借。但实际成交量几乎为零。
"没有人在借。"
特里谢的声音里有一种伯南克从未听过的苦涩。
"本，今天早上，法国兴业银行的资金部主管给我打电话。他说他们昨天晚上试图续借一笔常规的美元短期融资，金额很小，按平时的标准就是一笔例行操作。"
特里谢停顿了一下。
"没有一家银行愿意借给他们。一家都没有。"
大西洋的另一边，欧洲最大的几家银行正在因为借不到美元而走向窒息。
"让-克劳德，"
伯南克说，"你们手里有多少美元缺口？"
特里谢报出的数字，让伯南克在那一刻清晰地意识到，他面对的不是一个国家的问题，甚至不是一个大陆的问题。
那是整个建立在美元之上的世界的问题。
伯南克睁开眼睛，看着办公室的天花板。
普通人以为，美元是美国的货币。是绿色的纸钞，上面印着已故总统的头像，在美国的超市和加油站流通。
但那只是美元最微不足道的一面。
美元真正的样子，是一套看不见的、覆盖全球的配管系统。
当一家德国公司向一家巴西公司购买铁矿石时，它们用美元结算。
当一家日本银行向一家韩国银行拆借资金时，它们用美元。
当一个产油国把石油卖给一个进口国时，用美元。
当全世界的银行在每天结束时清算它们之间的债务时，用美元。
这套系统在过去几十年里运转得如此顺畅，以至于所有人都忘记了它的存在——就像没有人会去想自己脚下的下水道是怎么运作的，直到有一天它堵了，污水开始倒灌进每一户人家的厨房。
而现在，它堵了。
雷曼的破产，让全世界的银行同时意识到一件事：它们手里那些被称为"资产"的东西，可能一文不值。
于是它们做了一件在恐慌中最理性、但在系统层面最致命的事——它们停止把美元借给任何人。
每一家银行都在囤积美元，因为它们不知道自己明天需要多少，也不知道自己的对手方明天还在不在。
结果就是，那套覆盖全球的美元配管系统，在所有阀门同时被拧死的瞬间，整个停止了流动。
德国的银行借不到美元。法国的借不到。英国的借不到。日本的、韩国的、巴西的，全都借不到。
而能够凭空创造美元的，全世界只有一个机构。
就是伯南克现在坐着的这个地方。
美联储。
第二通电话是上午十点。
默文·金。英格兰银行行长。
如果说特里谢的电话还带着一丝法国人的体面，那么默文·金的电话从头到尾都是一种英国人特有的、克制到极点反而显得更加绝望的冷静。
默文·金没有抱怨，没有铺垫，他直接给伯南克报了三个银行的名字。
"本，"默文·金说，"按照目前美元市场的状况，其中两家，撑不过这个星期。"
伯南克握着电话，没有立刻回答。
英国的银行业规模相对于它的经济体量，是发达国家里最畸形的。
伦敦金融城是欧洲的华尔街，但英国的实体经济远没有美国那么大。这意味着，一旦英国的银行业出问题，英国政府的救援能力，相对于问题的规模，是严重不足的。
英国可以印英镑。但英国的银行需要的不是英镑。
它们需要美元。
而英国，印不出美元。
无论平时在G7峰会上大家怎么平起平坐地讨论货币政策，到了系统即将停摆的今天，所有的伪装都被撕掉了。
其他主权国家的央行行长，无论手握多少国内资产，此刻只能排着队，等待美联储分配氧气。
在那一刻，伯南克感受到的不是权力的快感，而是一种近乎眩晕的责任的重量。
英格兰银行，那个成立于1694年、比美利坚合众国还要古老、曾经是整个大英帝国金融心脏的机构，它的行长，正在向他求援。
不是平等的协商。是求援。
因为在这个世界上，只有美联储能够决定，要不要把美元这种全球的血液，输送给正在失血的英国银行体系。
他又想到的是一句他在研究大萧条时反复读到的话——关于1931年，关于那场把一次普通衰退拖入十年深渊的全球金融崩溃，是如何从欧洲的银行倒闭开始，像瘟疫一样传遍全世界的。
1931年，没有人来当那个最后贷款人。
各国央行各自为政，互相猜忌，把黄金往自己的金库里搬，眼睁睁看着邻国的银行一家接一家地倒下，然后看着自己的银行也跟着倒下。
那场崩溃没有边界。它从奥地利的一家银行开始，传到德国，传到英国，最后传到美国，把整个西方世界拖进了大萧条。
伯南克花了三十年研究那场灾难。
他写了一本书，论证了一个核心观点：大萧条之所以从衰退变成萧条，不是因为最初的冲击有多大，而是因为金融系统的崩溃没有被及时阻止，没有人扮演那个"最后贷款人"的角色。
而现在，他坐在这把椅子上。
历史给了他一个机会，去做1931年没有人做的那件事。
"默文，"
伯南克开口了，"我们正在准备一个方案。今晚之前，你会拿到一个数字。一个足够大的数字。"
电话那头沉默了几秒钟。
"谢谢你，本。我想，我们都不希望重演1931年。"
伯南克的手指在桌面上停顿了一下。
原来默文·金也在想着1931年。
他们这一代央行行长，都是在那场灾难的阴影下长大的。他们都读过同样的历史，都知道当年那些央行行长犯下的、把世界推向深渊的错误。
而第三通电话是下午。对华盛顿来说是下午，但对东京来说已经是周四的凌晨了。
白川方明。日本银行行长。
日本的情况和欧洲、英国都不一样。日本不缺美元——日本是全世界最大的债权国之一，它的银行和企业持有海量的美元资产。
但日本面临的是另一个问题。
日元在过去几天里急速升值。
原因是套息交易的崩溃——过去几年，全世界的投机者借入低息的日元，去投资高息的资产。
现在危机来了，所有人都在反向操作，疯狂买回日元来偿还债务。日元被推着往上涨，而日元升值正在掐死日本的出口商。
白川的请求很特别。他不是来要美元救命的。他是来要一个"姿态"的。
"本，"
白川的英语带着日本人特有的谨慎，"我需要一个足够大的互换额度。我们可能用不到它，但我需要向市场证明，日本的银行永远不会缺美元。"
互换额度的真正威力，往往不在于它被使用，而在于它的存在。
如果市场相信日本央行可以随时从美联储获得无限的美元，那么市场就不会去挤兑日本的银行。
恐慌的本质是"我担心拿不到，所以我现在就要拿"。而消除恐慌的方法，是让所有人相信"你随时都能拿到，所以你现在不需要急着拿"。
这是一种心理战。一种用承诺而非行动来平息恐慌的艺术。
"白川先生，"伯南克说，"你会拿到你需要的额度。而且会比你要求的更大。"
他知道，给日本一个超过它实际需求的额度，本身就是一个信号。
一个告诉全世界的信号：美联储的美元供给，是没有上限的。
伯南克回到办公桌前，重新拿起那份签好字的文件。
2470亿美元。
六大央行：欧洲央行、英格兰银行、日本银行、瑞士国家银行、加拿大银行、还有新增的澳大利亚联储。
明天凌晨，这份声明会发布。然后全球的美元市场会得到一口氧气。
隔夜LIBOR会从那个恐怖的高位上回落一些。欧洲的银行明天早上能借到美元了。
英国的那两家银行，也许能多撑几天。
日本的市场会因为那个"无限供给"的姿态而暂时平静下来。
但伯南克清晰的知道，这2470亿，解决不了根本问题。
根本问题不是流动性。根本问题是偿付能力——是那些银行的资产负债表里，到底藏着多少真正的窟窿。互换额度能让一家银行"今天不死"，但它填不平一家银行账面上的亏损。
这就像给一个动脉破裂的病人输血。血输得再快，只要伤口还开着，血就还在流。
而那个伤口，那些有毒资产，那些被高估的房贷证券，那些在过去十年里被层层包装、互相嵌套、谁也说不清到底值多少钱的衍生品，不是他能缝合的。
那需要的是真正的钱。是用来填补亏损的资本。
而美联储不能凭空创造资本，美联储只能创造流动性。
敲门声打断了伯南克的思绪。
“主席先生。”
幕僚长站在门口，神色极其凝重。
“时间差不多了。”
伯南克看了看墙上的钟。
晚上十一点三十五分。
“部长到了吗？”伯南克站起身，拿起了搭在椅背上的西装外套。
“保尔森部长和盖特纳主席已经在会议室了。”
幕僚长说，压低了声音。
“财政部那边刚刚汇总了今天商业票据市场的最终成交数据……非常糟糕。另外，他们说，保尔森部长的状态不太好。”
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华盛顿特区，宪法大道，马里纳·埃克尔斯大楼，美联储主席办公室。
本·伯南克面前的咖啡已经凉了。
他不记得这杯咖啡是几点钟端进来的。可能是七点，也可能是九点。
在过去的两周里，时间已经失去了它正常的刻度。
它不再以小时为单位，而是以"下一个即将引爆的危机"为单位。
桌上摊着一份将在六小时后，也就是明天凌晨发布的联合声明的最终稿。
措辞经过了七个国家的法务部门反复打磨，每一个介词都被审查过。但剥掉所有外交辞令，这份文件的核心只有一行数字：
美元互换额度，扩大至2470亿美元。
伯南克把那杯凉咖啡推到一边，往后靠进椅子里。
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然后这一天就开始在他脑子里倒着放。
第一通电话是早上七点零五分打来的。
让-克劳德·特里谢。
欧洲央行行长。一个以优雅和耐心著称的法国人。
在过去的几年里，伯南克和他开过无数次会，吃过无数次晚宴。
特里谢说话的方式总是带着一种法兰西式的迂回——他会用三句话来铺垫一个本可以一句话说完的请求，仿佛直接说出需求是一种粗鲁。
但今天早上，特里谢开口的第一句话是一个数字。
"本，隔夜美元LIBOR今天早上的报价是百分之六点四四。"
没有问候。没有铺垫。
伯南克当时正站在厨房里，手里还拿着没吃完的吐司。
百分之六点四四。
正常情况下，隔夜美元拆借利率应该贴着联邦基金利率走，也就是百分之二左右。百分之六点四四意味着一件事——欧洲的银行愿意付出三倍于正常水平的代价，只为了能借到美元。
而且，特里谢补充道，这还只是"报价"。
报价的意思是，有人愿意以这个价格出借。但实际成交量几乎为零。
"没有人在借。"
特里谢的声音里有一种伯南克从未听过的苦涩。
"本，今天早上，法国兴业银行的资金部主管给我打电话。他说他们昨天晚上试图续借一笔常规的美元短期融资，金额很小，按平时的标准就是一笔例行操作。"
特里谢停顿了一下。
"没有一家银行愿意借给他们。一家都没有。"
大西洋的另一边，欧洲最大的几家银行正在因为借不到美元而走向窒息。
"让-克劳德，"
伯南克说，"你们手里有多少美元缺口？"
特里谢报出的数字，让伯南克在那一刻清晰地意识到，他面对的不是一个国家的问题，甚至不是一个大陆的问题。
那是整个建立在美元之上的世界的问题。
伯南克睁开眼睛，看着办公室的天花板。
普通人以为，美元是美国的货币。是绿色的纸钞，上面印着已故总统的头像，在美国的超市和加油站流通。
但那只是美元最微不足道的一面。
美元真正的样子，是一套看不见的、覆盖全球的配管系统。
当一家德国公司向一家巴西公司购买铁矿石时，它们用美元结算。
当一家日本银行向一家韩国银行拆借资金时，它们用美元。
当一个产油国把石油卖给一个进口国时，用美元。
当全世界的银行在每天结束时清算它们之间的债务时，用美元。
这套系统在过去几十年里运转得如此顺畅，以至于所有人都忘记了它的存在——就像没有人会去想自己脚下的下水道是怎么运作的，直到有一天它堵了，污水开始倒灌进每一户人家的厨房。
而现在，它堵了。
雷曼的破产，让全世界的银行同时意识到一件事：它们手里那些被称为"资产"的东西，可能一文不值。
于是它们做了一件在恐慌中最理性、但在系统层面最致命的事——它们停止把美元借给任何人。
每一家银行都在囤积美元，因为它们不知道自己明天需要多少，也不知道自己的对手方明天还在不在。
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德国的银行借不到美元。法国的借不到。英国的借不到。日本的、韩国的、巴西的，全都借不到。
而能够凭空创造美元的，全世界只有一个机构。
就是伯南克现在坐着的这个地方。
美联储。
第二通电话是上午十点。
默文·金。英格兰银行行长。
如果说特里谢的电话还带着一丝法国人的体面，那么默文·金的电话从头到尾都是一种英国人特有的、克制到极点反而显得更加绝望的冷静。
默文·金没有抱怨，没有铺垫，他直接给伯南克报了三个银行的名字。
"本，"默文·金说，"按照目前美元市场的状况，其中两家，撑不过这个星期。"
伯南克握着电话，没有立刻回答。
英国的银行业规模相对于它的经济体量，是发达国家里最畸形的。
伦敦金融城是欧洲的华尔街，但英国的实体经济远没有美国那么大。这意味着，一旦英国的银行业出问题，英国政府的救援能力，相对于问题的规模，是严重不足的。
英国可以印英镑。但英国的银行需要的不是英镑。
它们需要美元。
而英国，印不出美元。
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因为在这个世界上，只有美联储能够决定，要不要把美元这种全球的血液，输送给正在失血的英国银行体系。
他又想到的是一句他在研究大萧条时反复读到的话——关于1931年，关于那场把一次普通衰退拖入十年深渊的全球金融崩溃，是如何从欧洲的银行倒闭开始，像瘟疫一样传遍全世界的。
1931年，没有人来当那个最后贷款人。
各国央行各自为政，互相猜忌，把黄金往自己的金库里搬，眼睁睁看着邻国的银行一家接一家地倒下，然后看着自己的银行也跟着倒下。
那场崩溃没有边界。它从奥地利的一家银行开始，传到德国，传到英国，最后传到美国，把整个西方世界拖进了大萧条。
伯南克花了三十年研究那场灾难。
他写了一本书，论证了一个核心观点：大萧条之所以从衰退变成萧条，不是因为最初的冲击有多大，而是因为金融系统的崩溃没有被及时阻止，没有人扮演那个"最后贷款人"的角色。
而现在，他坐在这把椅子上。
历史给了他一个机会，去做1931年没有人做的那件事。
"默文，"
伯南克开口了，"我们正在准备一个方案。今晚之前，你会拿到一个数字。一个足够大的数字。"
电话那头沉默了几秒钟。
"谢谢你，本。我想，我们都不希望重演1931年。"
伯南克的手指在桌面上停顿了一下。
原来默文·金也在想着1931年。
他们这一代央行行长，都是在那场灾难的阴影下长大的。他们都读过同样的历史，都知道当年那些央行行长犯下的、把世界推向深渊的错误。
而第三通电话是下午。对华盛顿来说是下午，但对东京来说已经是周四的凌晨了。
白川方明。日本银行行长。
日本的情况和欧洲、英国都不一样。日本不缺美元——日本是全世界最大的债权国之一，它的银行和企业持有海量的美元资产。
但日本面临的是另一个问题。
日元在过去几天里急速升值。
原因是套息交易的崩溃——过去几年，全世界的投机者借入低息的日元，去投资高息的资产。
现在危机来了，所有人都在反向操作，疯狂买回日元来偿还债务。日元被推着往上涨，而日元升值正在掐死日本的出口商。
白川的请求很特别。他不是来要美元救命的。他是来要一个"姿态"的。
"本，"
白川的英语带着日本人特有的谨慎，"我需要一个足够大的互换额度。我们可能用不到它，但我需要向市场证明，日本的银行永远不会缺美元。"
互换额度的真正威力，往往不在于它被使用，而在于它的存在。
如果市场相信日本央行可以随时从美联储获得无限的美元，那么市场就不会去挤兑日本的银行。
恐慌的本质是"我担心拿不到，所以我现在就要拿"。而消除恐慌的方法，是让所有人相信"你随时都能拿到，所以你现在不需要急着拿"。
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"白川先生，"伯南克说，"你会拿到你需要的额度。而且会比你要求的更大。"
他知道，给日本一个超过它实际需求的额度，本身就是一个信号。
一个告诉全世界的信号：美联储的美元供给，是没有上限的。
伯南克回到办公桌前，重新拿起那份签好字的文件。
2470亿美元。
六大央行：欧洲央行、英格兰银行、日本银行、瑞士国家银行、加拿大银行、还有新增的澳大利亚联储。
明天凌晨，这份声明会发布。然后全球的美元市场会得到一口氧气。
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英国的那两家银行，也许能多撑几天。
日本的市场会因为那个"无限供给"的姿态而暂时平静下来。
但伯南克清晰的知道，这2470亿，解决不了根本问题。
根本问题不是流动性。根本问题是偿付能力——是那些银行的资产负债表里，到底藏着多少真正的窟窿。互换额度能让一家银行"今天不死"，但它填不平一家银行账面上的亏损。
这就像给一个动脉破裂的病人输血。血输得再快，只要伤口还开着，血就还在流。
而那个伤口，那些有毒资产，那些被高估的房贷证券，那些在过去十年里被层层包装、互相嵌套、谁也说不清到底值多少钱的衍生品，不是他能缝合的。
那需要的是真正的钱。是用来填补亏损的资本。
而美联储不能凭空创造资本，美联储只能创造流动性。
敲门声打断了伯南克的思绪。
“主席先生。”
幕僚长站在门口，神色极其凝重。
“时间差不多了。”
伯南克看了看墙上的钟。
晚上十一点三十五分。
“部长到了吗？”伯南克站起身，拿起了搭在椅背上的西装外套。
“保尔森部长和盖特纳主席已经在会议室了。”
幕僚长说，压低了声音。
“财政部那边刚刚汇总了今天商业票据市场的最终成交数据……非常糟糕。另外，他们说，保尔森部长的状态不太好。”
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