第204章 货币市场基金
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然而周二的主角并不是摩根士丹利。
2008年9月9日，周二。上午7:03。
纽约，第六大道1250号，储备管理公司总部。
布鲁斯·本特二世在凌晨四点就到了办公室。
他没有睡。从昨天早上雷曼兄弟宣布破产的那一刻起，他就再也没有真正合上过眼睛。
情况是这样的：他们的某个基金持有雷曼的数亿美元的商业票据，当雷曼破产以后，这些票据的价值归0。于是持有基金的机构开始疯狂赎回。（普通的百姓并不知道雷曼倒闭和他们的货币基金有什么关系）
办公桌上摊着三份文件。
第一份是昨天的赎回申请汇总——250亿美元。一天之内。这个数字已经足以让任何一个基金经理心肌梗塞。
第二份是今天早上六点三十分刚从清算部门送上来的最新数据。他盯着那行加粗的数字，感到胃里翻涌出一阵生理性的恶心。
截至今晨东部时间6:00，待处理赎回申请累计总额：$39,400,000,000。三百九十四亿美元。
第三份是他昨天下午亲手起草的、发给董事会和标普评级的那封信。信的核心内容只有一句话："储备管理公司（RMCI）将以自有资金承担雷曼兄弟商业票据的全部损失，确保基金净值维持在每股一美元。"
他现在看着这封信，感觉像是在看自己的墓碑。
因为他在虚张声势，他可能压根凑不出钱来“确保基金净值维持在每股一美元”。
RMCI的全部自有资产，满打满算不到三亿美元。
而雷曼的窟窿是七亿八千五百万。
"小布鲁斯。"
门被推开了。
布鲁斯·本特——他的父亲，储备基金的创始人，货币市场基金的发明者站在门口。
八十一岁的老人穿着一件皱巴巴的浅蓝色衬衫，他的眼窝深陷，脸上的皮肤像是被抽干了水分的旧报纸。但那双眼睛依然锐利，锐利得让小本特不敢直视。
"道富那边有回音了吗？"
小本特摇了摇头。
昨天的场景像一把钝刀一样割着他的记忆。
周一早上十点，当赎回洪流刚刚开始涌入时，他做的第一件事是给道富银行，储备基金的托管行，合作了二十多年的老伙伴打了电话。
他请求道富提供信贷额度。哪怕只是一条临时的透支线，帮他们撑过这两天。
或者更好的方案：道富直接把那7.85亿的雷曼废纸从储备基金手里买走，账面上的窟窿就消失了。
道富的高级副总裁在电话里沉默了大概五秒钟。
然后他说："布鲁斯，我需要和风控委员会确认。"
四十分钟后，回电来了。不是那个副总裁，是道富的首席法务官。
"我们已经垫付了上午的赎回款项。但从现在起，储备基金的透支特权被暂停。所有后续赎回必须以基金自有流动资产覆盖。"
小本特当时握着电话的手在发抖。
"你们不能这样做。我们合作了二十——"
"布鲁斯。"
法务官的声音平静而冰冷，"我们今天上午已经垫付了超过一百亿美元。这是道富银行对储备基金最后的义务。"
电话挂断了。
那一刻，小本特明白了一件事：在华尔街，二十年的合作关系抵不过一个风控模型里的红色警报。
"三百九十四亿。"
老本特走到儿子的办公桌前，拿起那份清算报告，老花镜都没戴就凑近了看。
他的手强撑着没有抖。他已经度过了八十一年的风霜。
"我们账上还有多少流动资产？"
"刨掉昨天已经付出去的，大概还剩……"小本特翻了一下旁边的笔记本，"六十二亿左右的可即时变现资产。主要是短期国债和高评级商业票据。"
老本特把报告放回桌上。
六十二亿。而排队等着要钱的人手里握着三百九十四亿的赎回单。
缺口是三百三十二亿美元。
就算把储备基金里每一张纸都卖掉——包括那些现在根本卖不出去的、流动性已经冻结的商业票据，也不够。
更何况，如果他们现在开始不计成本地抛售手里的商业票据，在今天这种恐慌性的市场环境下，卖出价格可能只有面值的九十美分甚至八十五美分。
抛售本身会制造新的亏损，新的亏损会让净值跌得更深，跌得更深会引来更多赎回，更多赎回需要更多抛售——
死亡螺旋。
老本特在儿子对面的椅子上坐下来。椅子发出一声轻微的咯吱声。
"昨天那封信。"他说。
小本特抬起头。
"董事会和标普都收到了？"
"收到了。"
"他们信了？"
小本特沉默了一秒。
"暂时信了。标普没有立刻下调评级。董事会昨天晚上开了紧急电话会，我告诉他们RMCI会兜底，他们暂时没有要求我们停止赎回。"
老本特点了点头。然后他问了一个他已经知道答案的问题：
"RMCI有多少钱？"
"……两亿八。"
"雷曼的窟窿多大？"
"七亿八千五。"
老人闭上了眼睛。
上午9:15。
纽约证券交易所开盘。
小本特盯着彭博终端上的数字，看着金融股像断了线的风筝一样往下坠。高盛跌了8%。摩根士丹利跌了20%。花旗跌了9%。AIG，那个被美联储在昨晚塞了850亿美元救命钱的巨兽，开盘就触发了临时停牌。
但这些数字和他无关。
和他有关的是右下角那个不断跳动的数字——储备基金今天新增的赎回申请金额。
开盘一分钟：+3.2亿。
五分钟：+11亿。
十五分钟：+27亿。
像一台失控的计数器，每一秒都在跳动，每一跳都是一把锤子砸在棺材钉上。
助理推门进来："小布鲁斯，富达的人打电话来了。他们问净值什么时候公布？有没有更新？"
"告诉他们，正在处理中。"
助理犹豫了一下："他们说，如果今天下午三点之前看不到明确的净值确认，他们会……"
"我知道。"
小本特打断了她，"告诉他们，正在处理中。"
助理离开后，小本特拿起电话，拨了一个号码。
响了六声。无人接听。
他挂断，又拨了一次。
这一次，第八声的时候接通了。
"你好，这里是SEC市场监管部——"
"我是储备管理公司的布鲁斯·本特二世。我需要和执行主任通话。现在。"
"本特先生，执行主任今天上午的日程——"
"告诉他，这是紧急情况。关于储备初级基金。"
电话那头停顿了两秒。
"请稍等。"
等待的时间里，小本特看着窗外。
四十年前，1970年，他的父亲发明了货币市场基金。那是一个极其简单的概念——把普通人的闲钱汇集起来，投入短期、高评级的政府债券和商业票据，给出比银行活期存款高一点的利息，同时保证本金安全。
（注：货币市场基金的原理和“现金宝”完全一致，想象一下某一天你现金宝里的钱突然亏了....）
每股净值永远是一美元。存一万进去，取出来还是一万（加利息）。简单、安全、无聊。
这个概念在四十年里长成了一个四万亿美元的庞然大物。全美国的退休金、企业周转资金、大学捐赠基金，都在里面。因为每个人都相信那个不成文的契约：一美元进去，一美元出来。
"跌破一美元"——这个词组在货币市场基金行业里，等同于原子弹。四十年来几乎没有发生过。它是一个理论上的恐怖故事，是教科书里用来吓唬学生的案例，是酒会上基金经理们用来开玩笑的禁忌话题。
而现在，发明了这个行业的人的儿子，正坐在办公室里，也许将亲手按下那颗按钮。
上午10:47。SEC回电。
执行主任的声音非常平静。官僚体系里的人在最糟糕的时刻反而最冷静，因为他们处理的不是自己的钱。
"本特先生。我们需要您确认几个数字。"
"请说。"
"截至今晨，储备初级基金的待处理赎回总额？"
"三百九十四亿。加上今天早上新进来的，大约……四百一十亿左右。"
电话那头，几乎听不到任何反应。
"基金当前可用于支付赎回的流动性资产？"
"约六十亿。如果全部变卖，含非流动性资产在内，账面价值大约……五百二十亿。但市场价不会有那么多。尤其是商业票据那部分，现在几乎卖不掉。"
"昨天您向董事会陈述RMCI将以自有资金兜底雷曼损失。RMCI的实际可动用资金是多少？"
小本特感到自己的喉咙在收紧。
"……两亿八千万。"
沉默。
这一次沉默持续了好一会。小本特能听到电话那头有人在低声交谈。
然后执行主任的声音回来了，语气没有变化，但措辞变了：
"本特先生。基于您提供的数据，SEC市场监管部建议储备管理公司立即采取以下措施：第一，暂停所有赎回操作；第二，在今日收盘前公布基金的实际净值。"
小本特握着电话，闭上了眼睛。
"如果净值……低于一美元呢？"
"那就公布低于一美元的数字，本特先生。"
下午2:30。
储备管理公司的会议室里，坐着六个人。
老本特坐在长桌的一头。他面前放着一杯没有动过的水。
小本特站在白板前，上面写满了数字。最后一行，用红色马克笔圈出来的：
NAV = $0.97
每股净值：九十七美分。
跌破一美元。三美分的缺口。听起来不多。但乘以六百多亿的基金规模，这个缺口可能高达十几亿。
他不想算了。
"我们还有别的选择吗？"合规主管问。她的声音比平时高了半个音调。
"没有了。"
小本特说，"道富不会再垫钱。我打了三次电话，全部转到语音信箱。RMCI的资金不够。美联储……我们不在他们的管辖范围内，我根本找不到能接通的电话号码。保尔森和伯南克今天在处理AIG。"
对于美联储和财政部来说，本特的货币基金这7.85 亿美元的亏损实在太微不足道了，至少今天是这样。
小本特停了一下。
"SEC的建议是，今天下午四点之后公布净值并暂停赎回。"
会议室里安静了很久。
老本特一直没有说话。他坐在那里，双手交叠放在桌上，看着对面墙上挂的一幅照片。
1971年，他在这间办公室成立储备基金的第一天，站在交易台前，年轻，意气风发，手里拿着一份只有两页纸的招募说明书。
那张招募书上写着："本基金致力于为投资者提供安全、流动、稳定的现金管理工具。每股净值维持在一美元。"
四十年了。
"发吧。"
老本特的声音很轻。
所有人都转向他。
"公告发出去。净值写0.97。暂停赎回。"
他站起来，动作比平时慢了很多。他没有看任何人，只是走向门口。
在推开门之前，他停了一下。
"我创造了这个行业。"
他的背影佝偻着，声音像是从很远的地方传来。
"现在我亲手……"
他没有说完。
门关上了。
下午4:07。东部时间。
美通社发布快讯。
彭博终端、路透终端、CNBC的走马灯，在同一秒钟跳出了同一行红色加粗的字：
BREAKING: ReServe Primary FUnd净值跌至$0.97/股。基金宣布暂停所有赎回。
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2008年9月9日，周二。上午7:03。
纽约，第六大道1250号，储备管理公司总部。
布鲁斯·本特二世在凌晨四点就到了办公室。
他没有睡。从昨天早上雷曼兄弟宣布破产的那一刻起，他就再也没有真正合上过眼睛。
情况是这样的：他们的某个基金持有雷曼的数亿美元的商业票据，当雷曼破产以后，这些票据的价值归0。于是持有基金的机构开始疯狂赎回。（普通的百姓并不知道雷曼倒闭和他们的货币基金有什么关系）
办公桌上摊着三份文件。
第一份是昨天的赎回申请汇总——250亿美元。一天之内。这个数字已经足以让任何一个基金经理心肌梗塞。
第二份是今天早上六点三十分刚从清算部门送上来的最新数据。他盯着那行加粗的数字，感到胃里翻涌出一阵生理性的恶心。
截至今晨东部时间6:00，待处理赎回申请累计总额：$39,400,000,000。三百九十四亿美元。
第三份是他昨天下午亲手起草的、发给董事会和标普评级的那封信。信的核心内容只有一句话："储备管理公司（RMCI）将以自有资金承担雷曼兄弟商业票据的全部损失，确保基金净值维持在每股一美元。"
他现在看着这封信，感觉像是在看自己的墓碑。
因为他在虚张声势，他可能压根凑不出钱来“确保基金净值维持在每股一美元”。
RMCI的全部自有资产，满打满算不到三亿美元。
而雷曼的窟窿是七亿八千五百万。
"小布鲁斯。"
门被推开了。
布鲁斯·本特——他的父亲，储备基金的创始人，货币市场基金的发明者站在门口。
八十一岁的老人穿着一件皱巴巴的浅蓝色衬衫，他的眼窝深陷，脸上的皮肤像是被抽干了水分的旧报纸。但那双眼睛依然锐利，锐利得让小本特不敢直视。
"道富那边有回音了吗？"
小本特摇了摇头。
昨天的场景像一把钝刀一样割着他的记忆。
周一早上十点，当赎回洪流刚刚开始涌入时，他做的第一件事是给道富银行，储备基金的托管行，合作了二十多年的老伙伴打了电话。
他请求道富提供信贷额度。哪怕只是一条临时的透支线，帮他们撑过这两天。
或者更好的方案：道富直接把那7.85亿的雷曼废纸从储备基金手里买走，账面上的窟窿就消失了。
道富的高级副总裁在电话里沉默了大概五秒钟。
然后他说："布鲁斯，我需要和风控委员会确认。"
四十分钟后，回电来了。不是那个副总裁，是道富的首席法务官。
"我们已经垫付了上午的赎回款项。但从现在起，储备基金的透支特权被暂停。所有后续赎回必须以基金自有流动资产覆盖。"
小本特当时握着电话的手在发抖。
"你们不能这样做。我们合作了二十——"
"布鲁斯。"
法务官的声音平静而冰冷，"我们今天上午已经垫付了超过一百亿美元。这是道富银行对储备基金最后的义务。"
电话挂断了。
那一刻，小本特明白了一件事：在华尔街，二十年的合作关系抵不过一个风控模型里的红色警报。
"三百九十四亿。"
老本特走到儿子的办公桌前，拿起那份清算报告，老花镜都没戴就凑近了看。
他的手强撑着没有抖。他已经度过了八十一年的风霜。
"我们账上还有多少流动资产？"
"刨掉昨天已经付出去的，大概还剩……"小本特翻了一下旁边的笔记本，"六十二亿左右的可即时变现资产。主要是短期国债和高评级商业票据。"
老本特把报告放回桌上。
六十二亿。而排队等着要钱的人手里握着三百九十四亿的赎回单。
缺口是三百三十二亿美元。
就算把储备基金里每一张纸都卖掉——包括那些现在根本卖不出去的、流动性已经冻结的商业票据，也不够。
更何况，如果他们现在开始不计成本地抛售手里的商业票据，在今天这种恐慌性的市场环境下，卖出价格可能只有面值的九十美分甚至八十五美分。
抛售本身会制造新的亏损，新的亏损会让净值跌得更深，跌得更深会引来更多赎回，更多赎回需要更多抛售——
死亡螺旋。
老本特在儿子对面的椅子上坐下来。椅子发出一声轻微的咯吱声。
"昨天那封信。"他说。
小本特抬起头。
"董事会和标普都收到了？"
"收到了。"
"他们信了？"
小本特沉默了一秒。
"暂时信了。标普没有立刻下调评级。董事会昨天晚上开了紧急电话会，我告诉他们RMCI会兜底，他们暂时没有要求我们停止赎回。"
老本特点了点头。然后他问了一个他已经知道答案的问题：
"RMCI有多少钱？"
"……两亿八。"
"雷曼的窟窿多大？"
"七亿八千五。"
老人闭上了眼睛。
上午9:15。
纽约证券交易所开盘。
小本特盯着彭博终端上的数字，看着金融股像断了线的风筝一样往下坠。高盛跌了8%。摩根士丹利跌了20%。花旗跌了9%。AIG，那个被美联储在昨晚塞了850亿美元救命钱的巨兽，开盘就触发了临时停牌。
但这些数字和他无关。
和他有关的是右下角那个不断跳动的数字——储备基金今天新增的赎回申请金额。
开盘一分钟：+3.2亿。
五分钟：+11亿。
十五分钟：+27亿。
像一台失控的计数器，每一秒都在跳动，每一跳都是一把锤子砸在棺材钉上。
助理推门进来："小布鲁斯，富达的人打电话来了。他们问净值什么时候公布？有没有更新？"
"告诉他们，正在处理中。"
助理犹豫了一下："他们说，如果今天下午三点之前看不到明确的净值确认，他们会……"
"我知道。"
小本特打断了她，"告诉他们，正在处理中。"
助理离开后，小本特拿起电话，拨了一个号码。
响了六声。无人接听。
他挂断，又拨了一次。
这一次，第八声的时候接通了。
"你好，这里是SEC市场监管部——"
"我是储备管理公司的布鲁斯·本特二世。我需要和执行主任通话。现在。"
"本特先生，执行主任今天上午的日程——"
"告诉他，这是紧急情况。关于储备初级基金。"
电话那头停顿了两秒。
"请稍等。"
等待的时间里，小本特看着窗外。
四十年前，1970年，他的父亲发明了货币市场基金。那是一个极其简单的概念——把普通人的闲钱汇集起来，投入短期、高评级的政府债券和商业票据，给出比银行活期存款高一点的利息，同时保证本金安全。
（注：货币市场基金的原理和“现金宝”完全一致，想象一下某一天你现金宝里的钱突然亏了....）
每股净值永远是一美元。存一万进去，取出来还是一万（加利息）。简单、安全、无聊。
这个概念在四十年里长成了一个四万亿美元的庞然大物。全美国的退休金、企业周转资金、大学捐赠基金，都在里面。因为每个人都相信那个不成文的契约：一美元进去，一美元出来。
"跌破一美元"——这个词组在货币市场基金行业里，等同于原子弹。四十年来几乎没有发生过。它是一个理论上的恐怖故事，是教科书里用来吓唬学生的案例，是酒会上基金经理们用来开玩笑的禁忌话题。
而现在，发明了这个行业的人的儿子，正坐在办公室里，也许将亲手按下那颗按钮。
上午10:47。SEC回电。
执行主任的声音非常平静。官僚体系里的人在最糟糕的时刻反而最冷静，因为他们处理的不是自己的钱。
"本特先生。我们需要您确认几个数字。"
"请说。"
"截至今晨，储备初级基金的待处理赎回总额？"
"三百九十四亿。加上今天早上新进来的，大约……四百一十亿左右。"
电话那头，几乎听不到任何反应。
"基金当前可用于支付赎回的流动性资产？"
"约六十亿。如果全部变卖，含非流动性资产在内，账面价值大约……五百二十亿。但市场价不会有那么多。尤其是商业票据那部分，现在几乎卖不掉。"
"昨天您向董事会陈述RMCI将以自有资金兜底雷曼损失。RMCI的实际可动用资金是多少？"
小本特感到自己的喉咙在收紧。
"……两亿八千万。"
沉默。
这一次沉默持续了好一会。小本特能听到电话那头有人在低声交谈。
然后执行主任的声音回来了，语气没有变化，但措辞变了：
"本特先生。基于您提供的数据，SEC市场监管部建议储备管理公司立即采取以下措施：第一，暂停所有赎回操作；第二，在今日收盘前公布基金的实际净值。"
小本特握着电话，闭上了眼睛。
"如果净值……低于一美元呢？"
"那就公布低于一美元的数字，本特先生。"
下午2:30。
储备管理公司的会议室里，坐着六个人。
老本特坐在长桌的一头。他面前放着一杯没有动过的水。
小本特站在白板前，上面写满了数字。最后一行，用红色马克笔圈出来的：
NAV = $0.97
每股净值：九十七美分。
跌破一美元。三美分的缺口。听起来不多。但乘以六百多亿的基金规模，这个缺口可能高达十几亿。
他不想算了。
"我们还有别的选择吗？"合规主管问。她的声音比平时高了半个音调。
"没有了。"
小本特说，"道富不会再垫钱。我打了三次电话，全部转到语音信箱。RMCI的资金不够。美联储……我们不在他们的管辖范围内，我根本找不到能接通的电话号码。保尔森和伯南克今天在处理AIG。"
对于美联储和财政部来说，本特的货币基金这7.85 亿美元的亏损实在太微不足道了，至少今天是这样。
小本特停了一下。
"SEC的建议是，今天下午四点之后公布净值并暂停赎回。"
会议室里安静了很久。
老本特一直没有说话。他坐在那里，双手交叠放在桌上，看着对面墙上挂的一幅照片。
1971年，他在这间办公室成立储备基金的第一天，站在交易台前，年轻，意气风发，手里拿着一份只有两页纸的招募说明书。
那张招募书上写着："本基金致力于为投资者提供安全、流动、稳定的现金管理工具。每股净值维持在一美元。"
四十年了。
"发吧。"
老本特的声音很轻。
所有人都转向他。
"公告发出去。净值写0.97。暂停赎回。"
他站起来，动作比平时慢了很多。他没有看任何人，只是走向门口。
在推开门之前，他停了一下。
"我创造了这个行业。"
他的背影佝偻着，声音像是从很远的地方传来。
"现在我亲手……"
他没有说完。
门关上了。
下午4:07。东部时间。
美通社发布快讯。
彭博终端、路透终端、CNBC的走马灯，在同一秒钟跳出了同一行红色加粗的字：
BREAKING: ReServe Primary FUnd净值跌至$0.97/股。基金宣布暂停所有赎回。
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